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责任编辑：马婕【海通策略】中小创利润增速放缓，龙头更优——18年三季报预告分析（荀玉根、李影、王一潇）来源：股市荀策重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

反对派要求无条件放人，大赦那些暴徒，真正的目的是要用街头政治所产生的力量压倒法律的权威，宣告街头政治中的暴力活动拥有司法豁免性质，将施暴者不被追究作为“规矩”确立下来。那样的话，他们今后搞街头政治时无论做什么都可以是安全的，排除被追责的后顾之忧。

以年初与9月末工位数均值为分母，2019年前三季优客工场每个工位每月创造营收684元。以年初与6月末工位数均值为分母，2019年上半年，WeWork每个工位每月创造营收487美元。优客工场每个工位创造营收约为WeWork的20%。中国房产的租、售价值与美国不相上下，优客工场每个工位的收入却只有WeWork的20%，生存环境堪忧。

从信用基本面的角度来看，大级别的行情仍需等待。风险偏好修复之后如果能够出现民企信用基本面的趋势性修复，民企债券有可能会迎来第二轮行情，但从目前来看依然具有一定的不确定性。从外部现金流来看，尽管18年以来民企融资收缩较为严重，但在宽信用政策转向之后，伴随着整体融资环境的改善，民企的外部融资情况应该不可能比上半年更差，因此外部融资应该已经处于底部区域。从内部现金流来看，上市公司季报数据显示民企盈利并不差，但未来仍然面临经济下滑、贸易战风险等一系列风险，因此内部现金流状况未来依然有不确定性，信用基本面的回暖还需要进一步等待。

无论是平均收益、最高收益、最低收益，还是正收益公司占比，小型私募均取胜。而50亿规模以上大中型私募公司今年策略收益-4.12%，最高收益4.72%，正收益私募公司数量占比17.50%，在不同规模类型中均垫底。激进还是求稳？都说规模是业绩的杀手，是因为在私募行业中，小私募具备船小好调头的优势。与此同时，船大又好控场，所以小型私募与大型私募各具优势。

与科技泡沫时期相比，这是一幅健康得多的图景。当时，对四骑士的过高估值是建立在不切实际的乐观预期之上的。作为一个整体，过去19年，四骑士的总回报率比标准普尔500指数的回报率低了100多个百分点。而当前这批科技巨头的销售和盈利大幅增长，为其股价埋下了更坚定的基石。